[공모주 투자] 인바이오
안녕하세요🙂
인왕산 산신령 입니다.
오늘은 인바이오 공모주에 대해 소개 드리겠습니다.
인바이오 수요예측은 흥행했다는 점을 참고하시며 글을 읽어주시면 좋을 것 같습니다.
수요예측 경쟁률은 1386:1을 기록했으며 공모가 상단 5,800원이 확정 공모가 입니다.
대부분 기관들이 5,800원 이상으로 수요예측에 입찰했습니다. 상장 후 의무보유 비율은 8.2% 입니다.
유통물량이 상장예정 주식수의 54% 이기 때문에, 약 상장예정 주식의 50% 정도의 물량이 상장 후 풀립니다.
공모가 상단도 저평가이기 때문에 가격메리트는 있지만, 상장일에 가격이 많이 오를경우 유통주식수가 많아서 다시 가격이 밀릴 가능성도 있으니 이점 조심해주시면 될 것 같습니다.
인바이오 사업 요약
인바이오는 제네릭 작물보호제 제조 및 판매 기업 입니다. 2019년 기준 국내 작물보호제 시장에서 인바이오의점유율은 10.3% 입니다.
인바이오는 아래 보실 수 있다시피 작물보호제 시장 내에서 다각화된 제품 포트폴리오를 갖고 있습니다.
인바이오는 지난 12년 동안 끊임없이 신제품을 출시 하며 181개의 제품 라인업이 있으며 매출 CAGR 11%로 지속적으로 성장해왔습니다.
친환경 기술인증이 된 제품들의 신규제품 라인업 출시가 예정되어 있어 인바이오는 과거 같은 성장기조를 이어갈 것으로 보입니다.
수출 확대로 인한 대상시장의 확장성까지 갖고 있습니다.
1.1. 인바이오 제품
- 살균제, 살충제, 제초제, 살균살충제
- 다변화된 제품 포트폴리오
- 수출 비중은 2019년 기준 9.4억원으로 3% 정도 수준으로 높지 않음
- 수출 확대 위해 볼리비아, 우즈베키스탄, 파키스탄, 캄보디아, 중국, 디만 등에 품목 등록, 생산시설 보완, 영업 중
- 현재 낮은 수출비중을 감안했을 때 수출 비중 확대는 쉽지 않을 것이라고 생각합니다
1.2. 인바이오 강점
- 성장성
- 지난 10년동안 국내 작물보호제 시장 성장률 연%를 훨씬 상회하는 연11% 성장률을 보이고 있음
- 오리지널 제품을 신속하게 대체하기 위해 신속하게 First 제네릭 제품 출시 능력
- 이 강점은 성장성, 수익성 둘 다 긍정적
- 국내 유일 친환경 기술 인증 제품 보유
- 높은 진입장벽: 타사의 친환경 기술 인증 제품은 인바이오 제품 약효의 40%에 불과
1.3. 인바이오 약점
- 전방시장의 낮은 성장률
인바이오 주요제품 매출 구성 (요약)
인바이오 밸류에이션 : 중립
- 인바이오 공모가는 투자설명서에서 보실 수 있듯이 유사기업의 평균 EV/EBITDA를 적용하여 산출되었습니다
- 유사기업인 동방아그로, 경농, 남해화학, 농우바이오의 평균 EV/EBITDA는 12.6배 입니다
인바이오 유사기업 밸류에이션
- 인바이오의 최근 4개분기 EBITDA는 75.2억원 입니다 (2019년 4분기 ~ 2020년 3분기)
- 인바이오의 3분기말 기준 순부채는 15.5억원 입니다
- 유동자금을 굉장히 타이트하게 운용한것 같습니다
- 유사업종 EV/EBITDA 12.6배에 인바이오 EBITDA 75.2억원을 곱하면 기업가치 947.6억원이 나옵니다
- 기업가치 947.6억원에서 순부채를 차감해서 인바이오의 적정 시가총액 792.2억원이 나옵니다
- 인바이오의 적정 시가총액 7922억원에 해당되는 주당 7,290원에서 20% ~ 30%를 할인해서 5,100원 ~ 5,800원으로 공모가가 산출되었습니다
* EV/EBITDA는 기업가치(enterprise value)를 EBITDA로 (earnings before interest, tax, depreciation, amortization) 나눈 밸류에이션 지표 입니다. 기업가치는 [시가총액 + 순현금] 으로 계산되고 EBITDA는 현금흐름의 프록시 입니다 (단순하게는 [영업이익 + 감가상각비]로 계산 가능)
- 인바이오는 영업현금흐름에 자신이 있고 영업외 비용이 많이 발생하여 EV/EBITDA로 밸류에이션을 적용한 것 같습니다
- 인바이오의 요약 손익계산서를 보면 영업외비용이 이익 규모에 비해 크고 변동폭도 큽니다. 왜 그럴까요?
인바이오 손익계산서 (24기: 2020년)
- 인바이오의 손익계산서를 보면 영업외 비용은 금융비용이 큰 부분을 차지 합니다
- 올해 3분기 까지도 8.5억원의 금융비용이 발생하여 영업이익의 32.7억원과 비교했을 때 작은규모가 아닌것 같습니다
- 투자설명서에서 확인해본 결과 신주인수권부사채(BW)를 비롯한 주식파생상품으로 인한 평가손실로 파생상품 평가손실이 발생한 것으로 보입니다. 대부분의 RCPS, BW가 이미 행사되었다고 하네요.
당사의 상환전환우선주는 2019년 12월 30일과 2020년 5월 14일 모두 보통주로 전환되었으며, 신주인수권부사채의 신주인수권은 이명재 대표이사가 보유하고 있는 783,330주를 제외하고 모두 행사되었습니다. 따라서 증권신고서 제출일 이후 파생상품평가손실 등으로 인해해 당사의 수익성이 악화될 가능성은 낮은 것으로 판단됩니다
출처: 인바이오 투자설명서, 주간사: 한국투자증권
참고용으로 인바이오의 공모가밴드를 더 친숙한 PER 기준으로도 환산 해보겠습니다
최근 4개 분기 당기순이익으로 산출한 유사기업의 PER 입니다.
유사기업의 평균은 15.9배 입니다
- 동방아그로 12.1배
- 경농 19.1배
- 남해화학 13.7배
- 농우바이오 18.8배
- 인바이오의 올해 이익 추정치를 유진투자증권, 교보증권이 제시했습니다
- 공모가 상단 기준 시가총액을 올해 증권사 예상 당기순이익으로 나누면 아래와 같이 PER가 계산됩니다
- 공모가 밴드 5,100원~5,800원 기준으로 인바이오의 PER는 12.0 ~ 13.6 배 입니다.
- 유사기업들의 평균 PER 15.9배 대비 14.5% ~ 24.6% 할인되어 있습니다. PER로 봐도 밸류에이션 메리트가 있는 것으로 보입니다
인바이오 수급 요약
유통물량, 시가총액 : 중립
- 공모가 상단 기준으로 인바이오의 시가총액은 585억원. 시가총액은 작은편
- 유통물량이 54%에 달함 유통물량 기준 수급은 비우호적
최근 주가 수익률 : 중립
시계방향 순으로 동방아그로, 남해화학, 농우바이오, 경농 최근 주가
인바이오 공모주 총평
사업 내용
- 긍정적
- 인바이오가 연평균 매출 성장률 10%를 기록하며 꾸준히 성장을 이루고 있어서 긍정적입니다
벨류에이션
- 긍정적
- 인바이오가 연평균 매출 성장률 10%를 기록하는 가운데, 국내 작물보호제 시장 성장률이 연1% 수준밖에 안되는 점을 감안하면 인바이오의 밸류에이션은 오히려 업종 평균보다 프리미엄을 받아도 될것 같습니다
수급
- 중립
- 시가총액은 작지만 유통물량이 발행주식수의 54%로 많음
인바이오 요약 재무제표
이상으로 인바이오 공모주 포스팅을 마치겠습니다🙂
엔에프씨, 퀀타매트릭스 공모주에 대해서도 소개하는 글이 있으니 궁금하신 분들은 아래 링크에서 확인해보시면 될 것 같습니다!
[공모주 투자] 엔에프씨
안녕하세요. 오늘은 엔에프씨 공모주에 대해 소개 드리겠습니다. 잠시 자산운용업계에 몸담았던 경험을 토대로 신규 상장 주식에 대한 내용을 간단하게 소개 드리고 의견도 나누면 좋을 것 같
mafficial.tistory.com
[공모주 투자] 퀀타매트릭스
공모가 확정 후 전략에 대한 의견은 아래 링크를 클릭하셔서 보실 수 있습니다🙂 [공모주 투자] 퀀타매트릭스 상장후 전략 안녕하세요🙂 인왕산 산신령 입니다. 퀀타매트릭스 확정 공모가가
mafficial.tistory.com
중소형주 소개 포스팅을 하고 있습니다. '소마젠'과 '엔투텍'에 대해서 간략하게 포스팅을 해봤는데, 궁금하신 분들은 이 포스팅도 확인해주세요🙂
[소마젠] 유전체 분석 서비스 기업
안녕하세요🙂 인왕산 산신령 입니다. 오늘은 코스닥 상장 기업 소마젠을 소개해 드리도록 하겠습니다. (종목명: 소마젠(Reg.S) ) 소마젠은 마크로젠이 미국에 2004년에 설립한 회사 입니다. 마크
mafficial.tistory.com
[엔투텍] 반도체 부품, 마스크 제조 + 엔터테인먼트
안녕하세요🙂 인왕산 산신령 입니다. 오늘은 엔투텍이라는 기업에 대해 말씀드리도록 하겠습니다. 엔투텍의 매출 구성부터 살펴보겠습니다. 엔투텍 매출 구성 엔투텍은 크게 4가지 사업을 진
mafficial.tistory.com